瑞银：裕元目标价25元 评级中性

　　【中国鞋网-鞋企股市】瑞银表示，裕元(00551.HK)更改财政年结日，由9月底至12月底。截至去年12月底止15个月，营业额及盈利分别按年增2.6%及3%。净利润率保持在6.8%。代工平均销售价格按年增4.8%至每对鞋16.3美元，量则按年跌4.1%。

　　2012年第五季度代工营业额按年跌1.4%但盈利跌8.9%。EBIT利润率(8%)略从第四季反弹，但仍低於历史水平的9-11%。管理层预料，目前订单中50%为无针鞋，预料更多无针鞋订单将转至印尼或越南厂房。由於生产成本较低及零售价较高，无针鞋长远较能惠及Nike多於裕元本身。

　　2012年第五季度零售销售持平，但经营亏损1980万美元，反映继续恶化。该行预测零售今年将实现收支平衡。维持评级“中性”，目标价由27元降至25元。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心）