溢价三倍收购d:fuse 星期六遭质疑

　　【中国鞋网-】2.64亿元人民币，收购海普(天津)制鞋有限公司80%的股权，这恐怕是上月鞋业资本市场的一个重磅消息。然后，随之而来的却是众人的不解。

　　星期六收购的海普制鞋旗下主要品牌d:fuse(迪芙斯)始建于北欧丹麦，2006年进入中国，目前在国内门店数量为206家。今年一季度，海普制鞋总资产为1.22亿元，主营业务收入为0.42亿元。星期六主要看中的是海普制鞋的运营能力及品牌塑造、产品设计开发和市场推广上的能力。

　　然而，对于此次收购，业内人士说法不一，有人分析认为借助成功品牌的运营优势，或许可以对星期六形成一定拉动。但也有人对此次收购不看好，特别是星期六的部分中小投资者对此次收购甚为不解，大多认为“不值得”。

　　“一个市场没有任何知名度的海普公司，溢价近三倍收购，请问，是不是海普公司如此烂的企业比星期六还有前途，星期六的市值都没有净资产的三倍，千万不要玩火……”这是星期六官网投资者互动平台问答中，一个发言人的感慨。对于星期六的巨资收购，一些投资者甚至上升到道德层面，猜测其与海普制鞋存在利益输送关系。

　　不过此类说法都遭到星期六官方回应，“公司收购海普制鞋股权不构成关联交易。”“关于估值的问题，看其(海普制鞋)历史财务数据是没有意义的。公司自己是做品牌的，很清楚一个新品牌的建立、培育的时间和投入。”且星期六一再强调，收购看重的是双方业务优势的互补，是出于公司长远的品牌运营、产品研发、业务提升等方面的考虑。

　　但是，这些回应仍然无法令发问者满意，“如果是这样，公司花两个多亿只是为了研发和市场推广，公司还不如花十分之一的价钱就可以组建比海普制鞋更好的设计和营销团队，用自己的设计营销团队，做好自己的品牌，令自己的品牌更具知名度，销售和利润有更大的提高，不是更好吗?”

　　事实上，众人特别是星期六中小投资者对此次收购的“不满”也是事出有因——星期六股市表现一直欠佳。

　　星期六鞋业上市之初曾被不少人看好，但受高库存和扩张不佳等因素困扰，近两年来业绩始终不理想，与行业龙头国际之间的差距也是越来越大。

　　2011年，星期六营业总收入为13.48亿元，比上年增长22.46%;归属于母公司净利润为9944.48万元，比上年同期减少0.85%;今年一季度，营业总收入为3.72亿元，同比增加13.33%，归属于母公司净利润为2516.67万元，较上年同期下滑1.84%。在今年一季报中，星期六预计上半年净利润同比变动幅度为-20%至10%。

　　导致星期六业绩不佳的原因之一是高库存。去年末，星期六存货金额约为8亿元，占总资产的39.13%。其中一年期以内存货6.15亿元，比年初增加了42.51%;一至两年期存货1.46亿元，比年初增加了27.45%;两年以上期存货9943.1万元，比年初增加了68.93%。全年存货周转天数达到353天，较2010年增加43天。也就是说，几乎要一年时间，才有可能卖掉存货。

　　虽然今年年初，星期六实行了相应措施去库存化、加强单店绩效、以及提高应收款周转率，但是“存货、供应链以及业绩问题也不是一时半刻就可以得到彻底解决的，因此暂时来看效果还不是很显著”。

　　那么，此次收购结果到底如何，能否有助于提升星期六业绩和股市表现，还有待日后验证。或许正如星期六所说，要“多一点信心和耐心”。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心）