温州鞋服制造意图打造新的融资体系
【-行业新闻】研究中国经济，一定要关注温州，正面地讲，在中国经济过去30多年筚路蓝缕的发展历程中，温州是一个探路者;研究中国民营经济和中小企业的发展，更应该要研究温州，温州人特别能创业，以“智行天下、善行天下、商行天下”而遐迩闻名。然而，在目前全球经济刚刚脱离国际金融危机的重症监护室，历时一年多发酵的欧洲主权债务危机又把全球推进“紧急时刻”，温州出现了借贷危机，再次成为全球、全国关注的一个热点和焦点，温家宝总理今年两次来到温州，一时间有关“救温州”的言论甚嚣尘上。温州危机会扩散蔓延吗?会不会成为压垮中国经济的“次级债”?还有处方吗?无论是宏观经济管理者、企业家乃至资本市场投资者，都需要冷静的反思。
反思的基本点就是融资困境是中国无效率的金融体系结出的“苦果”。这些年来，我长期关注中小企业的发展，特别是关注中小企业融资问题，虽然在实践操作层面提出了解决中小企业融资的“梯形融资模式”。但一个不得不说的思考是，宏观上中国金融中介体系存在的根本问题，导致我国中小企业无论是在货币政策扩张期，还是紧缩期，都会遭遇困境，换句话说，只要中国经济转变发展方式尚未实现，融资难将是一个永恒的问题。
这也许太过悲观，但是这是一个逻辑上一致性的推论。包括信贷、债券在内的融资工具本质上都是债务工具，持有这些工具的人表现为资产，发行这些工具的人就是相对应的负债。一个有效率的金融中介体系就是把社会储蓄引导到那些资本使用效率高的市场主体，同时全社会的债务总量则反映了金融中介的规模和杠杆率。分析我国分部门的资产负债表，一个基本的数据是，包括国债、地方政府融资平台、大型国有企业在内的国有实体债务规模，超过了全社会总债务的80%，在这个大趋势下，中小企业获得融资何其困难。
更进一步地讲，由于央行的利率管制，这些国有实体都是以实际负利率的资金价格，获得了这些廉价债务，这些廉价债务本质是对地方政府和大型国有企业的舒困。没看到这些年国有垄断企业的高歌猛进吗，没看到这些年地方政府发布的动辄几万亿元的“十二五”投资竞赛吗?没看到这些年中国经济高投资和资产价格的泡沫吗?这一切的秘密就在于补贴和舒困。
那么过去这些年形成的国有实体投资是有效率的吗?回答这个问题，我们只要看一看最近沪深两市银行业板块整体市盈率，就一清二楚了。尽管我们的银行公布的利润一再超预期、坏账拨备率远超监管水平，但其平均市盈率是整个股票市场最低的，大概在6倍左右。这说明市场根本就不相信已公布的漂亮数据这一套，相信这些国有实体的债务可能“有毒”，特别是对未来投资崩盘的担忧，压低了银行业市盈率。
那么投资崩溃会不会到来?很多人认为会，包括预期了08年国际金融危机的美国“末日博士”认为，历史上全球没有一个国家会逃脱投资泡沫崩溃的命运。但是，我觉得中国经济遭遇这种瞬间危机的概率较小，谁见过前苏联发生过金融危机呢?但是，总会有一种埋单的方式，我们有自己的货币，这就是通货膨胀，最终通过通胀家庭部门实现对国有实体规模庞大的舒困。这种舒困的经济“苦果”如何呢?温州目前一些民营企业陷入融资困境而 “跑路”，或许就是局部的、具体的表现，整体的经济“苦果”就是接下来多年的缓慢增长。
不扯远了，还是回到温州的借贷危机把。温州无论怎样发展，它一定脱离不了中国的这个大的背景，也脱离不了世界经济格局的这样一个背景。
在美国金融危机以及欧债危机这样一个大格局下，世界经济思潮发生了转变。一个是反思金融压倒实业，特别是在美国，他们发现，金融的过度创新，虚拟经济部分过度膨胀，产业的空洞和空心化，淹没掉了美国过去的一些传统优势;一个是告别自由主义回归萨伊的定律，比如说没有ipad之前，我们对ipad有需求没有?没有。萨伊的观点就是这样，一定是供给决定需求，而不是自由主义那一套，依靠最终的债务、财政赤字，或者是两者兼而有之，来推动经济的扩张，最近美国以希拉里为代表的政府官员在做产业的重振、再造的计划。
当然，温州的问题更加复杂，无论是金融还是实业方面，都存在着问题。一方面是没有一个有效率的地方金融中介体系。我们熟悉的温州模式，生产了我们的打火机，我们的鞋，向全世界提供了非常丰富的、一个实体的、实用的产品和经济，但是据我的考察，这个曾经十分发达的实体经济——中小企业和民营经济，大量地是靠传统商帮、商会来融资的。这种金融中介体系，基本上是停留在大清帝国时代的钱庄、票号时代，除了十分脆弱之外，风险极高，极易遭遇自我实现的流动性危机。凭借我的思考和观察，不要说已经有几十个老板“跑路”了，即使没有老板“跑路”，只要有这个谣传，恐慌心理足以导致这个脆弱的金融中介体系崩盘。当然，对温州目前的危机，我也没有大多数人想象的那样悲观，毕竟这是一场信心导致的流动性危机，非偿付能力危机。相反，我倒抱有一种乐观的想法，温州不需要别人救助，温州完全可以自我救赎，因为温州30年来经济发展的积累，比全国绝大多数地方储蓄更加充足，财富实力更加雄厚。
同时，毫不讳言地讲，温州在实业方面也存在严重的问题。温州的实业绝大部分停留在价值链的低端，创新能力和定价能力低下。这样的实业结构，必然经不住国际金融危机和欧债危机等外部需求的冲击，也难以应对人民币渐进升值和劳动力成本的大幅上涨压力。于是我们看到了近年来温州经济的另一面，30年来实体经济积累的社会财富，在资本逐利的本能下，他们在炒房地产、炒大豆、炒大蒜，一切可以来炒的都进入了我们温州商人关切的野视。可以讲，目前温州的危机，源头就是对产业增长和竞争力的信心危机，而且与金融问题交织在一起，相互扩散蔓延，相互放大。可以讲，在温州这个地方，我们看到一个典型的金融和实业互动危机的实现方式。
温州的救赎，出路在哪里?我们已经看到，温总理已经来过了，国务院准备把金融改革的一个示范区的牌照给我们温州，而且国务院各个部门正在加紧推动这件事情。无论温州金融综改区试验怎么设计，长期和短期来看，都要发挥当地政府作用，提供灵活而丰富的制度供应。
首先是增强当地金融中介体系的透明度，重塑和提振市场信心。市场的信心从哪里来?最为紧要的是，要把一直处于地下状态的民间借贷的影子金融中介体系阳光化，消除市场对于地下借贷体系崩溃，以及对其前景不确定性的担忧，特别要突破现有的制度，先行先试，通过灵活而丰富的制度安排设计，使之走上正规金融体系。当然，在这个过程中，必然伴随政府的监管加强，特别是清理和重组真正那些真正处于困境中的地下借贷机构。与此同时，政府要向社会传达一个明确的信息，整个温州的资产负债表十分强健，一些正规金融机构没有必要恶意催债。从紧迫性上讲，这是温州唯一闪现的“机会窗口”，如果错过了，基本上没有重新设计的可能性。当然，如果温州金融综改区试验成功了，不仅可以建立一个有效率的、创新的地方金融体系，进而解决中小企业和民营经济融资的难题，而且可以把当地庞大的地下融资体系打造成一个正规的金融产业。同时，我相信这对于全国的金融发展而言，都是一个巨大的贡献。
长期来看，除了健全金融体系还不够，还要推动温州经济的转型和增长。当地政府必须要明白，增长和竞争力才是金融体系的最大担保。不可否认，中国经济30年来的发展，人民的需求早已从、服装等基本需求，向着享受型、发展型的需求转变。温州的民营经济也必须适应市场需求结构的高级化相适应，这对当地政府的发展思路、发展路径以及发展举措而言，都提出了严峻的挑战。当然，对于这一点而言，我也同样抱有乐观的看法。在解决了目前地下借贷危机后，即使是当地政府在推动民营经济转型发展作用不大，或者是无所作为，我也期待市场本身的力量，温州民营企业家、中小企业30多年来发展积累的财富，凭借温州特有的创新精神，一定会找到经济创新发展的路径。(-最专业最权威的鞋业资讯中心)
