鞋企李宁继续保持稳定增长态势

　　【中国鞋网】5 月23 日有限公司(“李宁”或者“公司”)和国家羽毛球队正式签约，取代YONEX 品牌成为国家羽毛球队指定装备赞助商。今后国家羽毛球队参加训练和比赛的全套装备将由公司负责提供，设计，研发和生产。近期在广州举行的李宁?2009 年苏迪曼杯世界羽毛球混合团体锦标赛是公司赞助赛事之一，也是公司首次将牌羽毛球产品推向市场。未来羽毛球运动将成为公司DNA 和“标杆项目”。

　　战略布局的重要拐点 羽毛球是中国第二大受欢迎的运动，市场每年以双位数字增长，参与运动人数超过2.5 亿，年销售额可达几十亿元。公司认为未来羽毛球市场发展的潜力是巨大，并希望通过运动设备带动和服装产品的销售，通过羽毛球运动推动其他产品品类的市场认可度。

　　以羽毛球为起点，占据市场，占领中国，进军国际。

　　Q4 订货会订单总额同比增长14.5% 服装和订单额同比分别增长24%和5%。服装增幅大于子，(1)主推产品 “inner shine”系列在市场上反应良好；(2) 09 年公司运动服设计比以前要求更时尚。公司延续Q3 订货会的价格策略，认为只要品牌有继续提升的空间，产品单价也会不断提高，加强产品质量和性价比，从而增加消费者品牌的忠诚度及认可度。

　　3-4 月同店销售增长回稳 1-4 月份同店销售增长为个位数增长。1-2 月份的同店销售增长为双位数，3 月份同店销售为负增长，而4 月份同店销售好于3 月数据，呈现稳定趋势。

　　维持“优于大市”评级 我们维持对公司09年的盈利预测，全年销售和盈利分别增长为25.1%和16.8%。我们长期看好公司未来的发展和在业内的龙头地位，但是基于对业内愈演愈烈竞争的判断，和公司新业务的不确定性，我们给予公司“优于大市”的评级。基于0.87倍的PEG或22倍的PE，给予一年的目标价20.00港元。

　　风险提示 我们根据订货会订单增长率与公司月度股价的拟合图，认为短期股价上涨空间不大，股价下行压力重。建议持有股票的投资者短期可获利回吐，长期看好公司发展。