鞋商中国动向第四季度订单金额同比增长21%

　　【中国鞋网】前景展望：目前订单金额已确保公司09年收入同比增长逾20%。虽然利润率较低的日本业务整合导致利润率总体改善幅度不大，由于经营杠杆的提高，中国国内业务利润率有望提高。我们认为公司09年经营净利润至少能够增长15%。日本业务的改善或带来盈利预测上调。

　　考虑到公司关注盈利能力的战略和目前较低的基数，我们预计中国动向(4.4,0.15,3.53%)未来几年仍将维持稳步扩张步伐和较高盈利能力。

　　估值与投资建议：中国动向目前股价对应的09年动态市盈率为14.5倍，扣除现金后仅为10倍，处于行业低端。09年第四季度订单的强劲表现以及零售市场复苏反映了消费者对市场信心已有所增强。公司较高的盈利能见性和低估值提供了良好的投资机会。维持“推荐”评级，目标价5.22港元。