鞋企上市受阻，企业怎么办?

    ——上市受阻，企业怎么办?

　　对众多饱受资金问题煎熬的中小企业来说，IPO带来的充裕资金如果能有效使用，便能成为企业成长的催化剂，令企业驶入发展的快车道。2007年的好日子，提供了这种可能，众多的企业家也在试图充分地利用这种可能。于是，各种IPO计划骤然倍增，各行各业，亦然大举进入扩张轨迹。其势，犹如箭在弦上。

　　硬币总有反的一面。面对2008年的情势突变，对于所有正要进入或已经进入上市轨道的企业来说，都是难以名状的苦涩。到底有多苦，只有企业知道；到底该如何摆脱苦，还是只有企业知道⋯⋯在资本市场萧条与实体环境艰难所带来的双重压力下，这些企业该怎么办？

　　箭在弦上

　　对于所有已进入上市轨道的企业来说，在这场由金融危机引起的温度骤降的冬天，都会体会到难以名状的苦涩。到底有多苦，只有企业知道；到底该如何摆脱苦，也只有企业知道⋯⋯

　　文/本刊记者 王喜军

　　金融市场的创伤，已经日渐侵入实体经济。很多做着超常规发展梦的企业家发现，自己终于遇上了一个超越常规的大经济危机。

　　这是中国历史上真正与世界同步遭遇经济危机，尽管“我们仅仅是城门失火，殃及池鱼——我们还只是池鱼。”在接受采访时，针对本次经济危机，原金山总裁兼CEO雷军对《当代经理人》记者表示。

　　现在，所有人都知道了，在经济危机的时候，现金流才是王道。可是，除了银行贷款，私募等方式，资金从何而来？

　　上市，IPO(公开招股)。

　　对众多饱受资金问题煎熬的中小企业来说，IPO带来的充裕资金如果能有效使用，便能成为企业成长的催化剂，令企业驶入发展的快车道。2007年的好日子，提供了这种可能，众多的企业家也在试图充分地利用这种可能。于是，各种IPO计划骤然倍增，各行各业，亦然大举进入扩张轨道。

　　其势，犹如箭在弦上。

　　硬币总有反的一面。面对2008年的情势突变，在资本市场萧条与实体环境艰难所带来的双重压力下，这些企业该怎么办？他们又在干什么？也许，这场经济危机中的企业IPO群像，会给我们带来一些启示。

　　收弦：收缩战略

　　箭在弦上。

　　但是不得不硬生生把拉紧的弓弦松开，延缓上市步伐，采取收缩战略。

　　这是走在上市强行军路上的晋江鞋企的群像。而喜得龙，则为其中的最突出代表。7月3日，是拟在香港上市的喜得龙IPO的截止之日。然而，喜得龙当日却以一纸“终止全球发售”公告，暂缓上市计划。紧随其后的匹克，原本计划在12月份上市，现在也只能“暂停”了。

　　被迫松开弓弦，停止扩张，开始收缩战线的不只晋江鞋企。在传媒界，公司们的上市计划集体搁浅，13家上市目标仅实现1家——这个数字，甚至不及出版总署1年前预计目标的零头。除此之外，一直排队上市的地产商们还在继续排队，宝龙地产已“暂停”了在港上市计划，而原定于7月中旬上市的上海恒盛地产也“暂缓”公布上市时间表，上市时间遥遥无期。不景气甚至波及到了食品饮料行业，广州珠江啤酒集团董事长兼总经理方贵权日前也表示，由于股市低迷上市日期无法预知，公司原定全国扩张计划也将“暂缓”。

　　据统计，目前已经过会未发的公司一共有30多家，包括招商证券、光大证券、中国建筑等大盘股都在等待上市时机，而部分打算到国外上市的公司也选择撤销或者延迟IPO。

　　如何保住自己的元气，等危机过后再重新崛起，成为所有企业都在考虑的问题。

　　驻弓：维持战略

　　箭在弦上。

　　继续保持原有的拉弓力度，即维持原有战略。

　　这其中的代表者即为小尾羊火锅。在接受《当代经理人》采访时，小尾羊方面明确表示，2009年上市计划未变。因其较为充沛的现金流，小尾羊的热度并未受到寒冬经济气候的影响，总部将按原计划继续扩大直营店数量，并大力增加自产羊数量。像餐饮业这一类的经济体，受经济周期的影响非常小，具有非常强的抗周期性。而作为餐饮连锁企业的小尾羊，则代表了这一类群体的生存现状。

　　但与发审暂停和不太景气的市场形势相悖的是，企业与券商上报IPO的热情很高，据说内地香港两地累计有超过200家的企业排队等待放行。有证券人士表示，企业之所以迟迟拿不到上市批文，原因在于惨淡的市道下，管理部门暂缓IPO以缓解市场的恐慌情绪，“不过，30多家已过会的企业有望在年底前登陆A股市场。”

　　10月18日，瑞典殷拓集团联合其股东——北欧最大的实业控股公司瑞典银瑞达集团，出资8000多万美元与湖南老百姓大药房合资成立湖南老百姓医药连锁有限公司。“企业上市的目标不变，引进战略投资者就是为了上市。”一直坚持先私募，后上市思路的老百姓掌门人谢子龙表示。而在10月16日，顺利完成第三轮融资6500万美元的7天连锁酒店集团，也充分印证了其CEO郑南雁的豪言：“经济大环境不好，不等于所有行业都不景气！”

　　张弓：大举扩张

　　箭在弦上。

　　突然加大拉弓力度，骤如在经济危机中突然开始大举扩张一样。

　　这方面最具气势的代表是“价格屠夫”格兰仕。“我们等的就是这一天。”格兰仕副总裁俞尧昌对《当代经理人》表示。其三大战略皆咄咄逼人，比经济寒冬更让人感到寒冷：

　　其一，市场战略，大打价格战。格兰仕旗下产品全线降价，而且一降到底，力图主导新一轮产业洗牌。“我们就是要做绝，做到别人没法做。”格兰仕方面表示。

　　其二，其国际化战略不退反进。突出表现为面向全球挖高管，以弥补自己国际化管理经验不足的短板。

　　其三，大举收购。与国际六大投行合作，赶在经济低迷期，大量物色收购合适的小公司。

　　真功夫总在无形中。格兰仕能在今天有此种强势的地位和能耐能力，实在是因为在前几年股市和房地产火爆的时候，他们能够抵住诱惑，没有贸然多元化出击，而是长期采取专注战略的自然结果。

　　看来，对于成长型企业来说，专注确实是硬道理。正如雷军对本刊记者所言：“办企业最重要的是要专注，专注是创业公司最重要的竞争力——你想，大公司也能做这个事，你怎么跟他竞争？就是专注！”

　　射箭：流血上市

　　箭在弦上。

　　不得不射出者，谓之流血上市。

　　据天相投资统计，2007年以来，沪深两市共有260家公司完成首发募资，而截至10月6日收盘，共有115家公司股价低于首发价格，其中中小板公司101家。

　　市况不佳，导致市场很难给予上市企业很高的市盈率，同时投资机构对企业上市前的估值过高也使得7月出现了回报率为负值的情况。据创业投资研究机构ChinaVenture统计，今年7月，有创投背景的企业IPO平均投资回报率仅为0.57倍，创历史新低。

　　但依然有企业在强行“流血”上市，尽管其“破冰之旅”都成了“破发之旅”。6月6日，建业地产挂牌上市首日，收市报于2.67元，较招股价低3%。6月10日，创造年内首只获发A股IPO纪录的滨江集团(9.40,0.51,5.74%,吧)一路下探，在上市第八个交易日“破发”，盘中一度跌停至19.53元，距其发行价20.31元已有0.78元的差价，同时创造今年中小板块首只“破发”股纪录。

　　因为行动的早，同样流了几滴血的浙江昱辉要好很多。2008年1月，昱辉阳光在纽交所挂牌上市，半年内先后从资本市场融资3亿美金，解决了过冬的粮草问题——虽然当时的企业估值已经较2007年大幅降低。此前，2006年8月，昱辉阳光已在伦敦交易所创业板市场挂牌，募集资金5000万美元。

　　“冬天刚刚开始，要每一天都要增加账面上的现金。如果预期不足，会有很大风险。”昱辉CEO李寿仙对《当代经理人》说。

　　弦断：崩盘，或被并购

　　张弓拉弦不及收，弓弦断者，称之为崩盘。

　　崩盘者之结局，除却破产，另有被并购一途。在宏观调控和经济危机的双重夹击下，2007年风光无限的房地产企业正在普遍面临灭顶压力。“经济衰退加剧、金融危机蔓延，中国楼市将持续低迷，某些中资房地产开发商已经快扛不住了。”有地产行业分析师表示。

　　“其实这不光是要进行IPO的企业的问题，已经上市的企业也面临着再融资的问题。”民生银行(4.54,0.21,4.85%,吧)首席投资官朱德贞在接受《当代经理人》采访时告诫。在回归A股搁置、银根紧缩、卖楼难的情况下，资金链告急的富力地产，能否“扛得住”，也是一个未知数。其境况，在很大程度上代表了地产商群体的现实处境。

　　也有被收购的。新能源行业的顺大控股即是其中一例。

　　很难说，顺大是因为IPO失利才被投资商所弃，但至少，IPO失利应是一重要因素。原定于2007年底的IPO没有如期进行，影响了投资人对该项目的看法。投资方之一伟俊基金内部的判断为：2008年顺大不可能IPO，而2009年上市还充满了不确定性，风险较大。与此同时，面前还有许多投资机会，退出应该是一个稳妥的选择。

　　所以，伟俊投资基金董事局主席林清渠，尽管“认为顺大很有前途”，但还是果断做了转手处理。

　　要说得益者，应该算是财大气粗的接盘者无锡尚德了，其可正好借此机会进行产业垂直整合。

    福建运动鞋企跑过奥运会后的迷茫

　　中国人均拥有的运动鞋不足1双，而美国的数字则是6双，市场仍然有很大的空间，未必只能容纳一家像耐克或阿迪达斯般的行业巨头，这正是这些福建运动鞋企上市的原动力

　　文/本刊记者 苏庆华

　　从2007年开始，伴随着北京奥运会即将召开的巨大影响力，资本市场的诱惑在中国体育用品行业内蔓延，特别是安踏(02020.HK)和中国动向(038318.HK)两家运动鞋企在香港的成功上市，使得国内、特别是福建许多体育用品企业对资本市场更加垂涎，信心高涨。匹克、德尔惠、乔丹、361度等福建运动鞋企纷纷进入上市倒计时。

　　福建的制鞋业非常有名，而晋江的运动鞋更是举世闻名。年产10亿双运动鞋，市场份额占全国40%、全球20%的晋江已经成为世界最大的运动鞋生产基地。晋江当地政府希望在2010年前打造出资本市场上的“晋江板块”。然而事与愿违，北京奥运会并没有帮助运动鞋企达到预期的上市目的，反而上市计划在全球性金融危机的影响下全部暂停。对于这些运动鞋企来说，目前既无力与国内外巨头抗衡，同时又要保住已有的销售渠道，意外的打击让它们除了尴尬就是无奈。

　　上市急刹车

　　喜得龙的上市受阻成为一个标志性事件。2007年7月3日，专营运动鞋及服装连锁的喜得龙对外公告宣布中止全球发售，在上市的最后一刻被叫停意味着该公司的上市步伐将暂时搁置。

　　据业内人士介绍，同样出自晋江的喜得龙对上市抱有较大期望，在硬件上也做了诸多准备，上市遭遇挫折，让它的大部分计划都被迫取消。“仅筹备上市的相关费用就达到几千万，更不用说为成功上市后铺开的市场计划被搁置所导致的损失了。”据内部人士透露，喜得龙中止IPO更多的是受到客观因素的制约，比如财务内容没有被审核通过。

　　事实上在喜得龙准备上市的同时，其他运动鞋企进入资本市场的脚步并没有停止，361度聘请瑞信及美林两大国际投行，准备2009年在香港上市，计划募资2亿美元；而匹克早在2007年8月就引入红杉资本，意欲2008年12月同样在香港上市。

　　但北京奥运会后的市场情况出乎这些运动鞋企的预料，一是奥运概念并没有帮助体育用品企业获得预期中的热评，消费概念股在资本市场上表现不佳；另一方面，福建鞋企并不成熟的市场运作和财务管理能力令资本市场多有戒备。因此福建运动鞋企们只得将上市计划暂停或者推迟，一时间各家企业从“言必称上市”急速转向“绝口不提”。

　　提及这些企业不上市的原因，曾经给许多运动鞋企做过上市辅导的泉州恒润财务咨询有限公司董事长倪忠森向《当代经理人》表示，不上市的原因不在企业，而是由于整个国际经济形势的影响。如果现在上市，PE和认购率都很低，远远达不到预期。“比如同样的项目，如果在2007年上市，IPO最少2亿美元，而在2008年上市也就5000万美元。况且现在上市股票很有可能跌破发行价，对于企业老总来说，这样的结果当然不是他希望的，因此他不会贱卖企业的。”

　　按照一般规律，一家企业从改制、上市辅导、申请到初审，再到最终批准，其间往往历时长达3年之久。而从内部规范开始，到聘请财务顾问、审计、律师等中介服务，价格都不菲，花费的成本往往达上千万甚至几千万元之巨。一旦上市不成功，企业之前的巨额花费可能就要付诸东流了。正是这种高成本的风险，让更多的运动鞋企不得不在上市快车道上急刹车。

　　收缩营销

　　福建的运动鞋企在2008年的曝光度非常大，以匹克为例，匹克成为NBA2008篮球大篷车的官方合作伙伴，同时在2008年8月签约NBA篮球巨星基德，代言费用高达8位数。而361度赞助的“全国花式篮球赛”也在全国的篮球爱好者中产生了巨大影响。

　　著名体育营销专家、太度体育总裁朱小明对《当代经理人》表示：“匹克、361度今年的体育营销动作很大，但这都是它们自身战略的考虑。这些企业都是上市预备队成员，即将上市的企业都要为冲击资本市场来制造影响。另外这些企业都已经或多或少地取得了一定金额的风险投资，这些钱必须要花出去。”

　　实际上，许多福建运动鞋企已经对自己的战略进行一定程度的收缩，不少运动鞋企已经调整了2009年的计划。倪忠森对《当代经理人》表示：“2008年体育用品行业已经受到了影响，尽管前三季度各个公司的报表都比较好看，但许多订单都是很早以前就签订的。目前经济颓势的影响要到第四季度才能初步显现，特别是现金流和渠道的压力，代理商的信贷压力也很大。”

　　据了解，许多运动鞋企不再大举扩张渠道，经营重点转向稳固已有的专卖店。在国内二、三级城市中，如361度、匹克、德尔惠这些企业都拥有数千家店铺，维持这些店铺的正常运营成为它们在2009年的首要任务。

　　福建运动鞋企一直是央视广告的投放主力，但在全球金融危机的大背景下，这些企业对于2009年的央视广告投放也发生了改变。据晋江某企业负责人介绍，今年央视广告资源招标，晋江企业的热情不可能太高。“今年奥运会前后，晋江几大品牌投放力度那么大，但明年的订货量并没有表现出来，他们不可能不考虑投入产出比。”

　　果然，2008年11月18日，在央视2009年第15届黄金资源广告招标中，已经上市的特步从王老吉手中夺回了“中央电视台2009体育频道服装指定供应商”，而在非上市运动鞋企中，只有361度和乔丹中标，竞争程度也远没有往年激烈，在“困难时期”运动鞋企不由自主地捂紧了钱袋子。

　　面临洗牌

　　晋江的运动鞋企曾经过数次洗牌，2001年的申奥成功让晋江出现了大量的国内运动鞋品牌，很多企业都一窝蜂“造牌”，2003年达到最高峰,那一年在中央电视台的体育频道同时做广告的晋江品牌达到40多个。

　　这种无序的状态经过几年的竞争，如匹克、安踏这些走上专业化和国际化的企业“突出重围”，一些家庭作坊式的小企业倒闭，这一轮洗牌才结束。

　　2007年7月1日，国家下调出口退税率，对皮革、服装、鞋类、体育用品等行业造成较大影响，出口增幅明显回落，同时原材料价格持续上涨也成为许多行业发展的瓶颈，福建运动鞋企同样也受到了影响。

　　在这一时期，福建运动鞋行业一方面有大量鞋企倒闭，另一方面有企业上市融资大举兼并，出现了鞋企上市热与洗牌浪潮并存的局面。

　　相关资料显示，仅在2008年一季度，福建晋江712家制鞋企业纳税人中，有309家国税入库同比下滑或零入库，同比减收3277万元，下降了40%。福建鞋业行业协会相关人士表示，“现在很多鞋类企业融资比较困难，且盈利出现问题，在这种情况下，最终的结果，只能是好的越好，差的被淘汰。”

　　倪忠森也向《当代经理人》表达了类似的观点：“未来对于福建体育用品企业来说是一段比较难熬的时间，预计从现在一直到2010上半年整个行业都将保持一个比较谨慎的局面。行业企业会出现两极分化，除了前五名外，其他企业可能就会慢慢淡出市场。就是所谓好的更好，差的更差。”

　　对于这些上市预备企业来说，它们都是行业内的前几名，虽然目前只是暂时停止了大规模的扩张，并没有生存之虞。但行业相关人士表示，作为上市后备企业，如果在这个时候不趁机完善企业内部的管理，加强“修炼内功”，那么等到股市回暖的时候仍然很难进入资本市场。

　　小尾羊：不打没把握的仗

　　金融海啸不仅未能打乱小尾羊的IPO进行计划，还降低其迅速扩张的运营成本

　　文/本刊记者 洪丽萍

　　2006年时，小尾羊董事副总经理宋立林接受媒体采访说：“我们准备于2008年前在香港或内地上市，现有中银国际、交通证券等多家公司寻求与我们合作”；2007年11月，小尾羊董事长余佳荣向媒体透露“公司准备2009年在国内上市”；这次，小尾羊CFO周旭东明确告诉《当代经理人》，“原本打算在2008年创业版推出时上此版，可创业板推迟了，我们最终决定于2009年下半年在A股上市，承销商为安信证券。”周还向记者强调，“要想改变我们的上市计划，除非认定明年股票市场还很低迷，排队者过多。”不过直到现在，小尾羊未改变上市计划。

　　2008年7月小尾羊已完成股份制改造；一个月前，小尾羊IPO已在内蒙古证监局备案，进入上市辅导期；2009年下半年，小尾羊将找恰当时间申报上市材料。余佳荣澄清其对上市的预期，“首先，上市融资不是首要目的，首要目的是通过上市来规范企业；第二，成为公众企业后，更能吸引人才；第三才是通过上市融得的资金来加速发展。”

　　对于如果“明年不能如期上市”的假设，余佳荣毫不迟疑，未带吃惊地表示，“早一年晚一年上市不会影响企业正常发展，甚至晚一年上市条件更具备，准备工作更充分，融得的资金更多”。小尾羊的股东——东莞君德富投资管理有限公司和中科投资基金也和余持有相同看法。

　　扩大与深耕

　　金融海啸虽然让很多中国企业倒下，可处于上市进行时中的小尾羊却没有受到负面影响，取而代之的是正面效应。据专家分析，金融危机使高档餐饮有所萎缩，但大众餐饮基本不受影响,相反还降低了大众餐饮企业的经营成本，如：店铺成本等。周旭东说，“选址在一定程度上也决定着扩张速度，而不仅仅是资金。这段时间更多的是把握机会，去选址布点。等明年价格再往下回落一部分，可能就是扩张的最好时机。”

　　2008年小尾羊拥有将近40家自营店，其中新开20家，在这20家中有5、6家以加盟店身份被收购进小尾羊，成为自营店。到2009年上市前，小尾羊还将并购更多资质好的加盟店,在其600多家门店中，其中一半以上加盟店资质不错。餐饮连锁企业重在规模，在不断开设自营店的同时，还得控制加盟店。小尾羊直营店预计在明年达到60、70家；如果上市，步伐还会加快，增至80家左右。

　　对内蒙古涮羊肉火锅企业来说，优质和丰富的羊肉资源是后盾，核心竞争力是能把整条产业链打通。在余佳荣看来，之所以小尾羊资金链不吃紧，一个重要原因就是有一条完整的产业链，不光涉足餐饮，还深入到养殖羔羊、加工肉制品中。而要做到这点，首先得确保羊源，其次是羊肉产品质量。小尾羊采取了“农户＋政府＋公司”模式，即由公司提供饲料，由公司统一采购和生产，养殖过程中的防疫、育种等技术培训由小尾羊与当地农牧局合作为农户提供。6个月羔羊出来后，小尾羊按市场价从农户手中收购活羊，减去公司所垫付的基础母畜和饲料成本。算下来，每个农户平均增加纯收入1.2万元。预计明年小尾羊的羊羔自给率将达到一半。

　　周旭东表示，“小尾羊羊肉有很大一部分靠自给，价格上涨对我们反而是件好事，因为这块利润就留在企业了，而无需付给供应商。”行业分析报告显示，目前中国羊肉需求量每年正以20%到30%的速度增长，越来越多南方人开始喜欢吃羊肉，因为认同羊肉仍是绿色健康食品。小尾羊羊肉制品目前在商超的销量正在增加，仅在这块业务比去年翻了4倍。

　　何以血液充足？

　　到现在小尾羊已完成第一笔融资，金额约一亿元人民币。周旭东表示，目前小尾羊已做好私募准备，正在积极接触私募基金，一旦上市推后，资金也会很充足。周说，“私募得赶在上市前，上市并非你能完全把握，但你能积极地和私募进行洽谈，并最终达成双赢协议。我不需要去判断上市是否百分之百成功的情况下谈私募。” 此次小尾羊私募来的资金将可维持其在2009年上半年的扩张，主要用于扩大养殖和开设自营店。小尾羊还有其他融资渠道——农业银行贷款，这类钱可以降低财务费用，未来它可能会获取无息、贴息贷款或财政补助等。

　　对上市前的小尾羊来说不会打没把握的仗，“从选址到自营，经营管理，产品都在标准化。我们手里宁可拿着闲钱也不会盲目扩张，但肯定要扩张，得算过来经济帐。”

　　同是来自内蒙古的小肥羊已于2008年6月12日在香港联交所上市，面对记者“小肥羊的上市，是否会拉开你们两大涮羊肉火锅企业的距离”的问询，余佳荣表示，“不会，在这个行业如果发展太快，表面上看快，反而可能是件坏事情。为什么？内功没练好，盲目快速发展会给企业造成损失，现在把基础工作做踏实了，再加速更佳。”

　　格兰仕经济寒冬中的爆发者

　　最近关于跨国企业裁员的消息不绝于耳。而本土企业格兰仕却正利用跨国公司不景气的有利时机，在全球范围内大量挖人。目前，它已经在日本请了八个猎头公司⋯⋯

　　文/本刊记者 李国柱

　　在全球经济面临大萧条的时刻，中国家电企业也都面临着严峻的挑战。但就是有这么一家企业，不但顶住了经济的寒冬，还逆势而动，不但上市步伐不减，还在中国甚至全球范围内开始了大举的扩张，甚至要对自己产品涉及的行业重新洗牌。这家公司就是以微波炉闻名世界的家电巨头——格兰仕。

　　逆势扩张

　　一贯沉稳的格兰仕最近突然开始了令人眼花缭乱的扩张,规模之大、力度之强是其成立三十年来罕有的。

　　格兰仕常务副总裁俞尧昌向《当代经理人》透露，目前他们正利用很多跨国公司不景气的有利时机，在全球范围内大量地挖取人才。目前，他们已经在日本请了八个猎头公司为格兰仕挖人。电工、品管、工艺、技术、研发等无所不包。据称，这也是格兰仕创办以来最大规模的全球招聘计划，年薪从10万到百万不等，从而在未来的人才竞争中谋求发展主动权。

　　格兰仕还积极与高盛、摩根士丹利等投资机构联系，在全球范围内寻找优势的白电并购资源。从今年6月份开始，格兰仕就组织了一批高层面向全球寻找并购对象，他们的足迹遍及欧洲、巴西、印度、墨西哥、越南等地。而在并购标准上，“必须要有核心技术、要有现金流、不能有财务黑洞⋯⋯” 俞尧昌表示，公司现在有几十亿元的现金流，虽然“吃”不动太大的企业，但对中小型的企业很感兴趣。

　　在挖人和并购的同时，格兰仕的全球营销网络也在进一步完善。据俞尧昌介绍，2008年上半年格兰仕已完成在全世界48个国家和地区设立研究分公司营销机构。今年内，格兰仕要完成在世界200多个国家和地区设立办事处的布点。除了营销网络外，格兰仕也加快了在海外设厂的步伐。格兰仕在俄罗斯的微波炉组装厂也已开工。它正对巴西、墨西哥等市场进行考察，不排除在这些国家继续设厂的可能。

　　除了积极扩张，格兰仕在内销上也积极加大力度。从11月1日开始，格兰仕悄然将全国家电卖场里的高端电磁炉直降40%左右，试图以此刺激内需，抢食国内电磁炉更多的市场份额。 空调也在大幅度调低价格，仅国庆促销，价格就骤降了30%。俞尧昌坦言，现在正是千载难逢的机遇，重新洗牌的时候已经到了。

　　稳健制胜

　　格兰仕的底气在于它稳健的经营策略。在去年股市和房市火爆的时候，大量的企业都开始挪出大量的资金去炒股、炒房等投机活动。现在形势急转直下，这些企业都损失惨重甚至很多家电企业都面临着现金流断裂的危险。格兰仕在当时不但没有被这种表面的繁华所诱惑，而且为未来的发展奠定了坚实的基础。他们不动声色地在韩国、日本增设了家电研究中心，在中国本土及东欧、南美等地扩张微波炉及白电制造基地。

　　此外，格兰仕在2008年宁可放弃部分市场，实行了零库存。零库存以后，格兰仕的模式就变成了以销定产，摆脱了行业流行的以产定销的模式，这就避免了货物积压的风险。在俞尧昌看来，空调行业也出现了“次贷危机”。目前空调行业在以产定销模式下，商家打款、支货，工厂放政策，商家再打款、支货，工厂再放政策⋯⋯上半年度一般都是空调销售淡季，但正是商家进货的旺季。商家能提掉工厂年产量的50%〜60%。工厂的库存就转移到商家了。厂家担保商家去圈钱，把货物抵押给银行去贷款，商家把钱给工厂。而上半年的时候，原材料价格还很高，但现在原材料成本已经迅速降下来了，这就导致了空调迅速贬值。但那些已经上半年生产的空调成本高昂，价格很难降下来，这就造成了产品的大量积压，资金也难以回笼。而格兰仕由于没有库存，所以成本一下子就降下来了。所以现在可以把他们质量更好、档次更高的2级能效空调卖到其他厂商5级能效空调的价格，这就对传统厂商产生了致命冲击。俞尧昌坦言，格兰仕正在重新回归之前奉行的使产品“性价比最高”的策略，而这种战略曾为格兰仕赢得了“价格屠夫”的声誉。

　　不过，俞尧昌表示，格兰仕目前对单纯的为数量而数量的市场占有率已经失去了兴趣。格兰仕现在追求的是有价值的市场占有率,而这个问题的核心还是要把自己做强。有了好产品，不愁市场。格兰仕最重要的策略之一就是，“提高产品占有，而不是品牌占有。让渡品牌占有，严控品牌占有。” 俞尧昌向记者解释道，“因为你的品牌占有率过高以后，就面临着市场垄断的问题。在法国，我们的市场实际占有率已经超过了7成,我们是要通过代工的其他品牌来做的。否则我们肯定就是被一告一个准了，就不得不退出这个市场。我们和250多个跨国公司品牌有着合作。”

　　代工为王

　　在人们对市场普遍悲观的情绪下，人们都在猜测已经宣布要上市的格兰仕是否会延缓或停止上市，但俞尧昌给了我们一个否定的答案——格兰仕仍在按照原定计划进行着上市准备。

　　俞尧昌告诉《当代经理人》，格兰仕不是为了上市而上市，在他们看来，上市仅仅是整个企业更健康发展过程中一个阶段，仅仅是一个手段而已。事实上，早在1997年，格兰仕就具备了上市条件，但作为企业来说，不同的阶段有不同的考虑。现在整个公司要推进跨国公司经营模式，上市的时机已经成熟。格兰仕上市的目的是要引进一个公众性的管理体制。他坦承圈钱对格兰仕意义不是太大，格兰仕也不缺钱。况且真正的上市公司，圈钱过程中的融资成本其实也是不低的。格兰仕正准备引进大量的职业经理人。职业经理人引入以后，经营结构要剥离。剥离过程中，要有职业经理人来运作。如果用社会去管控的话，企业的成本会低很多。而且上市以后，监督的成本企业是不需要支付的。

　　格兰仕品牌现在已经具有很高知名度。但事实上，这家公司的主要业务还是来自于代工，格兰仕是名副其实的“世界工厂”，全球每10台微波炉，至少有5台是格兰仕制造。俞尧昌表示，格兰仕是不会抛弃代工的，而且“世界工厂”的地位还要进一步巩固。当在某个领域，自主品牌和代工品牌发生冲突的时候，格兰仕宁可把自主品牌让出来。格兰仕现在在市场上采取的是市场定位的错位。每个产品定位不同，所面对的市场也就不同，格兰仕会严格和委托代工的厂商进行分流、错位，以严防巨大冲突的出现。

　　俞尧昌坚决反对“代工是低水平”的论调，在他看来，“三流企业做产品，一流企业做品牌”的说法是胡说八道。他非常推崇3C领域的代工巨头、台湾的龙头企业、位列世界五百强的富士康。目前富士康的纯利润已经达到了惊人的7%，韩日只有4%，而国内最优秀的也只有0.3%。由于规模效应，富士康完全具备了与其他世界名牌讨价还价的余地。即使有些品牌拒绝合作，它也可以和其他品牌合作，甚至自创品牌。这实际上是一个利益共同体，就是产业链的分工。俞尧昌意味深长地说，格兰仕要做的就是要在涉足的领域里，“不但要做大、做强、做专、做精、做透，还要做绝。做到像富士康那样，让日本人、韩国人都发抖，这就是竞争力。”

　　从“流血”上市到集体“崩盘”？

　　上市融资成了不少开发商的共同选择。即使，前景已一再恶化，也只能硬着头皮走下去。因为，他们基本已经没有其他的路可以走

　　文/本刊记者 王喜军

　　“保持足够的现金流对于企业来说，任何时候都是很必要的。”民生银行首席投资官朱德贞对《当代经理人》表示，“如果市场一直是往上走，大家就都会觉得明天永远会比今天更好，大家都会想到扩张。但企业如果想长久发展，必须要把长期和短期需要的资金都做好储备。短债长用，眼下看来是划算，可一旦有什么风吹草动，企业的正常运营就会一下子措手不及。”

　　这番话，用在如今的房地产市场，实在是最恰当不过。在过去两年，疯涨的楼市，造就了一大批一夜暴富的神话。于是，2007年，地产界的主旋律便成了大举扩张和拿地，“地王”现象层出不穷，许多房企同时开始谋划上市融资，仅港交所排队的房企就有数十家；步入2008年，“降价”、“流拍”、“猪坚强”等不详的词汇最先开始在地产界流行；随后，“破产”、“减薪”、“裁员”等可怕字眼开始在媒体中浮现。

　　在货币紧缩加金融危机等多重压力下，中国房地产市场步入有史以来最为漫长的寒冬期，绝大多数房企的资金链都紧绷的嘎嘎作响。A股的地产股已经跌到惨不忍睹，H股的中资地产也好不到哪去，去年幸运上市的SOHO中国、奥园、远洋地产均已跌破发行价。

　　没有人会坐以待毙，何况精明如房地产老板者。除了不情愿地降价卖房子，忍痛割肉引进战略投资者，以及在还款期限上面做文章等手段外，上市融资成了不少开发商的共同选择。即使，前景已一再恶化，也只能硬着头皮走下去，因为，他们基本已经没有其他的路可以走。

　　“破冰”者“破发”

　　“抉千金之货者，不计钵两之争。”河南建业地产董事局主席胡葆森很有豪气地对媒体表示。说这话时，是今年6月5日晚。

　　作为年内首个赴港上市的中资概念地产公司，建业地产融资规模只有约4亿美元左右，相较年初11亿美元融资计划，可谓是大幅缩水。有记者问胡葆森，廉价上市是否感到心疼，他如此答复。

　　更何况，还有同行们气势强大的声援——启动公开招股第一天，在投资者推介午餐会上，王石、冯仑、李思廉、潘石屹、任志强、吴亚君等地产界大腕都现身捧场，被香港的媒体称为是“一个地产公司近期所能获得的最高待遇。”

　　同样角色显赫的是6月2日登陆A股IPO的滨江集团，它是年内第二只获批上市的内地房股，加上1月中旬宣布首发的合肥城建，二者的成功上市，被欢欣鼓舞的地产界赋予了“开闸”、“破冰”的象征意义。这意味着自去年8月以来，对地产公司暂时关闭的资本大门已经缓慢开启。

　　只是，形势比人强。河南建业6月6日上市首日便跌破发行价，2.64港元的开盘价，较招股价2.75港元“潜水”4%。6月10日，公开交易仅8天的滨江集团，股价一路震荡下行，交易价首次出现在发行价之下，盘中最低报20.28元，跌破20.31元的发行价。而4月初的合肥城建股价距离其15.6元的发行价，只有一步之遥。

　　看清了风向的恒盛地产、宝龙地产等地产商纷纷表示IPO计划暂时搁浅。其他如方圆地产、卓越地产、深圳佳兆业房地产、棕榈泉控股和中惠集团等，也一直在传闻中“积极筹措”上市——只是但闻雷声不见雨点。

　　“崩盘”与“停工”

　　“地价基本终止了不断攀升的势头，房企上市融资的最好时机已经过了，难度也越来越大，开发商‘圈钱—圈地’的游戏已经玩不下去了。”业内专家如此说。

　　年关将近，开发商年底前急需现金支付已购土地所需资金，以及相关银行贷款。更有研究机构指出，有的房地产公司负债率已在70%的警戒线以上，多数房地产企业面临经营现金流的枯竭。但房市在继续疲软，率先举起降价大旗的房地产业龙头企业万科的公告显示，10月公司实现销售金额33.5亿元人民币，同比减少35.1%，这已是其连续第五个月下降。

　　坏消息还在接连不断，住房和城乡建设部将通过三年多时间投资9000亿元人民币，增加廉租住房和经济适用住房，未来，房屋均价面临更大压力。9月12日，摩根士丹利发布的研究报告认为：新一轮的减价行动将导致地产市场崩溃；地产企业除了出现盈利显著下滑外，亦很可能面临严重的偿付能力困难。其同时声称，“中国各主要城市的房价已急跌，房地产市场崩盘可能性很高。”而比照有些业内专家的标准，楼市已陷入崩盘，主要表现就是地区房价出现30%、甚至50%以上的下跌，房地产开发和销售陷入两难的地步，购房行为大大减少，房地产业进入阶段性的萧条。

　　在此情况下，万科的项目停工，更是以实际行动表明，未来房地产过剩时代的到来。在深圳，停工现象尤为突出，除去万科外，据深圳地产资深研究人士风语发文透露，招商地产、华润集团、鸿荣源地产，以及南山后海中心区的一城市综合体项目的开发商也已将其开工时间推迟到2012年。有专家表示，深圳楼市隐性停工的数量远远高于被外界所曝光的数量。另经调查，在广州、上海等地，隐性停工现象亦然已出现。回归A股遇阻，陷入“财务门”危机的富力也披露，有可能开会探讨调整开竣工面积计划。

　　“只要能撑过2009年”，富力地产董事长李思廉说，“富力不可能遭遇像外界传闻那样的倒闭危机。”问题是，有几个地产公司能有信心顺利撑过2009年？

　　顺大控股IPO无望被收购

　　被收购，对于顺大控股来说是上上之策⋯⋯

　　文/子昱

　　2008年5月27日，无锡尚德太阳能有限公司宣布收购私募股权投资基金英联和香港私募股权投资基金伟俊投资基金所持顺大控股有限公司股份，交易金额为9890万美元。

　　顺大控股成立于2003年，专注于单晶硅棒和切片制造，顺大在扬州市建立的多晶硅工厂，该建设项目已进入后期，第一阶段的产能将达1500吨。该工厂采用西门子技术，拥有闭路再循环系统。

　　据伟俊投资基金主席林清渠回忆，超过20家基金和投行都去考察过顺大，但大部分比较犹豫。与资本接触的同时，也是顺大对资金需求最为急迫的时刻，设备供应商还在等顺大的预付款。

　　“我们当时胆子比较大。”林清渠说，他当时就是看到了顺大掌握的技术以及与美国属同级水平的进口设备才下了赌注。基于对设备和团队的信心，林认为顺大是当时他考察的多家企业中最有希望者。鉴于顺大的“窘迫”，“连投资协议都没有来得及签”，伟俊投资就先拨给顺大借款以支付设备预付款。但时隔一年，情况变了。

　　据知情人士透露，首先，顺大在投产进度上出现了问题。顺大迟迟没有进行商业化生产，比原先计划的投产时间延迟了半年；其次，原定于2007年底的IPO没有如期进行，进而影响了投资人对该项目的看法。林清渠表示，退出，伟俊基金也相当犹豫，综合考虑之下，还是决定退出。该选择完全出于伟俊基金内部的一个基本判断：2008年顺大不可能IPO，而2009年上市充满了极大的不确定性，风险较大。与此同时，投资人面前有许多投资机会。

　　交易宣布后，负责投资顺大的英联合伙人郑国器向《当代经理人》表示，“对英联来说，这次交易非常满意”；不过，林清渠却难掩遗憾之情，“该案子的回报在我们投资的项目里面算是普通的。”对投资者来说，这个回报可能有点低出预期，原因在于没有实现原定IPO的期望。

　　英联的退出促成了顺大和无锡尚德的垂直整合。无锡尚德招股说明书显示，2005年英联曾投资无锡尚德1250万美元，占4.34%。两次投资都是由合伙人郑国器促成。他表示此次退出，也是在“通盘考虑”之后做出的决定，该笔交易将使尚德和顺大实现在太阳能产业链上的垂直整合。对尚德而言，参股上游供应商并签定长期供应合同，可以保证原料供应；对顺大控股而言，则可确保将来继续扩产时产品的销售。

　　垂直整合后，无锡尚德与顺大控股签署了13年的硅晶片供应协议，从2008年至2020年，顺大控股将向无锡尚德供应总量为7GW的硅片。无锡尚德董事长兼首席执行官施正荣称，顺大控股工厂下半年投产后,有助于缓解原材料短缺的局面。顺大董事长倪云达则表示，建设多晶硅厂不仅有助于转变公司业务，同时也将有利于中国达到多晶硅原材料自足。

　　一批批投资商的真金白银义无反顾地砸向他们心仪的企业，他们正在用实际行动告诉人们，“危机，不是投资的冬天”

　　文/本刊记者 王友海

　　对于所有正要进入或已经进入上市轨道的企业来说，这次由金融危机引起的温度骤降的冬天，都是难以名状的苦涩。不仅是企业，孵化企业风险投资商和PE投资者，一样承担着严峻的压力。然而，即便如此，人们依然看到一批批投资商的真金白银义无反顾地砸向他们心仪的“对象”，他们正在用实际行动告诉人们，“危机，不是投资的冬天。”

　　9月16日，雷曼兄弟宣布破产的第二天，英联投资审核委员会的案头上便摆上了来自中国的7天连锁酒店的投资项目书。兄弟公司的壮烈牺牲为当天的审核会增添浓浓的凝重气氛。对于已经捂紧口袋的投资商来说，此时出手显得更为谨慎，毕竟现在的经济型酒店也已经遭遇了融资寒潮。不过，毕竟是有着60多年的商场跌打，英联的委员们最终还是为此次投资投下了支持的一票。

　　10月16日，7天连锁酒店宣布再次获得英联与华平基金的6500万美元的联合投资，这是继2006年获得美国华平1000万美元注资、2007年9月获得美国华平、德意志银行、美林集团9500万美元融资后，7天完成了第三轮投资，而且是在全球经济形势恶化、国内经济型酒店出现困境之时。

　　获得资本青睐的不止是7天，10月17日，湖南老百姓大药房宣布获得瑞典殷拓集团和瑞典银瑞达集团投资8000多万美元，新成立的合资医药连锁公司也同时揭牌;也是在10月份，江苏新日电动车股份有限公司引进PE投资的消息迅速传来，而且双方已经进入到了非常深入的阶段。这些冬天中成功觅食的企业究竟为什么会打动投资者？

　　产业的非周期性

　　香港崇德基金首席代表陈敏对《当代经理人》表示，投资商在选择投资对象时，那些非周期性的、前景性强的行业往往是其投资选择的重点。“这些行业企业的发展，往往不会受到经济运行周期的剧烈影响，相对会保持稳健的成长态势。”

　　虽然从去年如家曝出首亏以来，人们对于日益泛滥的经济型酒店的发展持有质疑，但从行业的长期发展以及中国的市场需求、消费结构升级来看，经济型酒店的前景还是相当乐观。英联中国区总裁林明安表示，7天酒店所在的消费行业在目前的非常时期具有很强的抗跌能力，未来前景看好，而且7天又属于行业的领先者，基本面好。从另一个角度说，不管经济大背景如何变化，人们吃穿住行总是少不了的。

　　同样，老百姓大药房作为药品连锁行业也呈现出非周期性，“人们不会因为经济不景气就不看病、不吃药了。”而新日电动车则更是处于新能源领域，代表着未来产业的发展方向，理所应当成为资本流向的洼地。中国自行车协会副理事长陆金龙认为，政策已经比较明朗，电动车符合国家基本国策，能源、交通、环保方面相符合。“政策肯定会支持，就是如何规范管理的问题。” 另外，对电动自行车企业而言，电动汽车将是更为诱人的一块大蛋糕，这类企业拥有成熟的电子转向技术、电池管理和电量显示技术。我国在电动自行车方面10年的产业化经验，已经积累了丰富的技术支持。 这些技术从电动两轮车移植到电动四轮车上，就会让我们的电动四轮车位于世界最前列。不少投资商也表示，现在就在等待着国家向这些企业颁发“准生证”。

　　成本的精打细算

　　危机下更能考验企业对成本的控制能力。英联选择投资7天连锁酒店的重要理由之一，就是7天对于成本的良好控制。“我们是经济型酒店，要把钱花在最需要的地方。”7天连锁酒店CEO郑南雁让“抠门”般的成本控制进入每一个服务人员的意识中。这从7天所有门店中几乎完全一致的标准化的服务员流程中可见一斑。

　　而7天最主要的成本优势则是来自门店预订、内部管理和数据库于一身的IT平台。它不依赖于中介公司的会员营销体系，仅在预订方面，7天酒店就能比同行省下不少钱。其他酒店如果依靠携程、E龙推荐房客，需向后者支付约占房价20%的费用，而7天接近55%的交易量来自公司网站和手机WAP预订，节省下来的佣金几乎全部变为利润。当然在成本控制中还有一项就是7天在创立之初就确定的重点城市集中开店的市场策略，这样既能迅速复制，又易得到资本市场的认可。

　　以超市化经营模式开设药品零售店的老百姓大药房也是从之初即开始自己的低成本扩张策略。由于公司定位即是平价药品超市，因此必须要维持低价位运行，老百姓大药房将利润区间定在了8%〜10%。为了保证在低价位下的利润空间，老百姓大药房通过全国范围采购，打破价格管制，统一配送资源，避免各自为政，用全国资源的采购优势，有力保证了低成本。

　　人，才是最重要的

　　如果说在经济形势一片大好的情况下，凭借一个好的故事或许有可能说动一些投资者的心，为故事解囊下注，“毕竟对于投资商来说，十个能有两三个成功的投资就已经回报很好了。”陈敏表示。然而，当钱袋子都捂紧的时候，再好的故事也需要不断地进行推敲，只有那些用强有力的团队将故事演绎为现实的公司，才会真正打动投资商的心。

　　经常出差入住7天酒店的人都会有差不多的感觉，在北京与在上海、广州或者是其他重要城市的7天酒店的门店，所遇到的服务员从与客人打招呼，到为客人打开房门的服务流程，几乎都是完全一样的。这些细节也是英联在进行尽职调查时所关注的，因为对于经济型酒店来说，服务的品质关键就在于服务人员的规范与标准上。无论是品牌的美誉度还是企业成本的控制，最终都是通过人来实现的，都是管理团队创造的。

　　对于处于寒冬中的中国企业来说，不管是即将进入上市轨道还是已经进入并在坚持的企业，如今最需要的就是踏实与信心，正如罗斯福在美国遭遇最糟糕的1929年大萧条后，他在总统就职演说中告诉美国人：“我坚决相信，我们惟一认为恐怖的只是恐怖本身。”

　　——对话科尔尼公司前任主席与首席执行官Fred G. Steingraber

　　文/本刊记者 洪丽萍

　　《当代经理人》：身处全球经济低迷期，什么样的公司，哪些行业可以进行扩张？

　　Steingraber:这取决于公司如何管理自己的投资，保持弹性，不能把所有资金投入到股票市场中，而应保有一部分预留资金。经济不景气时，有些公司与其他公司相比获得成功，是因为他们有足够现金流，有足够存款，或能寻找到资金。非如此，他们很难抓住这一时期的机会，以较低价格购买到他们可以谋求利润的资产。现在对中国公司来说，是一个在美国和欧洲等地投资的好时机，我指的是投资于实业而非仅仅证券市场。

　　卫生保健行业很有可能继续增长；食品行业也不太受通货紧缩影响；一些国家政府采取了刺激经济的方案及财政政策，投资于基础设施建设，继续跟踪此类问题，近几年私募资金在这个领域很活跃。在印度和中国的某些地方，我们会发现机场、高速公路建设都正在逐渐私有化，在这个领域至少还有一些机会；另一个领域是房地产，虽然这个行业在金融危机中遭受重创，但现在正好是去购买房产的好时机。在美国，人们正考虑获取房屋所有权，如加利福尼亚、佛罗里达和洛杉矶，这正是价格走低之时；环境产业也是一个机会，现在很多投资涌向环境产业，如能源、碳水化合物和食品，我们发现开发者和合同商等加大投资于绿色设备，在发达国家，更多人关注这一领域，因为这个产业正获得政府鼓励。

　　《当代经理人》：你从事咨询业这么多年，是否帮助过一些公司在经济低迷期成功实现扩张？

　　Steingraber:经济低迷时人们更关注降低成本、削减员工、合并机构而不会扩张，这种做法将一直持续到他们重新找回信心，直到低迷大体过去。不过等到价格回升时，人们将发现他们错失了机会。我们知道有些日本公司寻求在美国收购金融企业，在低迷期我们可能看不到他们是否会获得利润，但将来他们将会获得丰厚回报。

　　《当代经理人》：在经济不景气时扩张，需注意哪些问题？

　　Steingraber:第一、保证你要购买的东西并不仅仅是因为便宜，你购买它们是因为它们在将来有市场，提供一种机会，在战略上对你的业务很关键；第二，要保证在经济萧条时所做的准备能够在经济景气时与其他企业竞争，因为在经济转好时，会有更多有资金、有能力的竞争者。

　　——访国富创新管理咨询公司董事长 周永亮

　　文/本刊记者 苏庆华

　　《当代经理人》：自9月16日以来，沪深两市首发新股数量均为零，新股发行进入真空期。除去政策层面上的影响，对于企业自身来说，你认为出现这种情况的原因是什么？

　　周永亮：企业如果在这个时候上市，认购率将得不到保证，而且很有可能会跌破发行价，这对企业来说不划算。另外这个时期上市的政策也更加严厉，甚至有些苛刻，这让企业必须仔细考量自己是否符合上市的各项政策。

　　大的形势可能并不好，但一些行业还是会遇到发展的机遇。这需要企业有自己的判断，要有自信。如果经过分析和判断，认为自己的企业有发展前途，那么就应该坚定不移地执行包括上市在内预定的计划。

　　《当代经理人》：也有一些企业继续获得融资，如7天连锁酒店在10月中旬又获得第三轮6500万美元的融资，你认为在这种经济形势下，投资基金和企业是如何达到默契的？

　　周永亮：尽管投资基金在这次金融风暴中受到很大影响，但实际上在“冬天”里还是有许多资金存在，希望找到投资的对象。而市场上也有不少好的项目，这种项目投资基金当然不会放过，毕竟投资基金是需要进行投资才能获得收益。经济型酒店就是这样，在经济放缓局面下，更多商旅还要进行，公司会更注重低成本，肯定对经济型酒店非常有利。

　　不过，目前的金融形势使得大笔融资不太容易出现，而相对小额度融资还是会青睐行业好、市场前景广阔、风险小的项目。我认识的一个投资公司，它们表示在2008年底之前还要投出去10亿元人民币，这个数目还是非常大的。

　　《当代经理人》：融资难是国内中小企业遇到的一个普遍难题，在上市受阻之后，你认为这些企业还可以通过哪些途径实现融资多元化来度过现金流危机？

　　周永亮：我认为有两个出路：首先是找到符合国家政策大势的项目，比如环保的、节能的等，这样的项目投入少，见效快，同时还受到政策的有力扶持。另外一点就是企业要找到自己最核心的业务，这种业务只有你能做到，别人做不到。

　　《当代经理人》：显而易见，在这次金融危机中，国内出口导向的制造行业受到的冲击最大，损失也最大，你认为这些企业应该怎样避免死亡？这些企业未来应该有什么改变？

　　周永亮：绝大部分倒下去的企业都是没有自己的核心技术或核心业务。我去日本做过调研，日本也有许多中小企业，而且倒闭的也很多，达到了20%，但还是有很大部分的企业活得非常滋润。它们的秘诀就是“Only one”,我有你没有，就算是本田、丰田、索尼、松下这样的巨头也甘拜下风，小公司做的产品大公司就是做不出来，这就保证了自己的生存。

　　《当代经理人》：你觉得实体经济什么时候才能好转？企业要度过这一轮“冬眠期”应当做哪些准备工作？在执行过程应当注意哪些问题？

　　周永亮：这个目前来说很难判断，有人说今年年底就会到底，有的说得到2010上半年。我的观点是：什么时候人们的信心恢复了，什么时候经济就将开始好转。比如我有100万元，如果我在2008年底就投到一个项目中，这就是一种信心；但如果我直到2009年底仍然把钱放到银行里，表明了我对经济没有信心，大家如果都把钱放到银行里，那么经济将肯定不会好转。

　　在这段时间里，企业要做的还是很多的，比如：1、趁这个机会四处走一走、看一看，看看国内外的市场和环境，这对企业未来的决策有重要作用。2、还是要找到自己的核心业务，重点发展，而其他不太重要的业务和产品则要大胆地舍去。3、这段时间正是企业“做内功”的时候，比如给员工做培训、优化公司的管理和生产流程等。

　　《当代经理人》：你认为是否有曾经发生过的经济场景与目前中国中小企业的处境相对应？这对他们有什么启示意义？

　　周永亮：目前我们遇到的危机和国内外许多危机都有相似的地方，比如美国上世纪30年代的经济危机、上世纪90年代日本的经济危机、1997年东南亚经济危机等。在这种时候应该系统地审视国外长寿企业生存的秘诀，纵观这些企业在发展历史中无一不是遇到很多风波，但它们都战胜了困难。分析它们的秘诀，我们发现有三点秘诀：思路清晰、财务投资严谨，以及不断修炼自己的核心产品。这正是中国的中小企业应当学习和借鉴的。

　　——对话瑞银证券资本市场部总经理 朱俊伟

　　文/本刊记者 洪丽萍

　　《当代经理人》：目前中国公司IPO受阻有多少家？

　　朱俊伟：过了香港发审会的公司将近80家；卡在其他交易所(美国，新加坡等)的中国公司至少有上百多家，在大陆，卡在证监会的IPO有200多家，全部加起来至少有400多家。

　　《当代经理人》：企业不能IPO或者融不到资，该怎么办？

　　朱俊伟：保现金。保就是累计现金，因为要活下来。投入放慢，回收加快——可以卖的快点卖，尽快把资金回收，欠的钱快点收回来。或者变卖资产，卖项目股权。

　　《当代经理人》：等待IPO的公司，其资金链出问题一般有哪些原因？

　　朱俊伟：每个公司情况不同，主要看行业。像房地产，去年拿地比较多，可能资金周转会有问题，或外币贷款太多。等待IPO的公司，其资金链出问题分为以下几种：

　　一、去年、今年、明年发展计划非常宏伟。像房地产公司拿地、建项目，或广告公司建立很多网点，总归是业务扩张很快，急需的资金也很多，而目前主营业务没办法产生足够现金，就会出问题。

　　二、公司规模。大公司资产多，比较容易处理——贷款，卖资产，做个分拆上市，把资产注入到另一家上市公司，都可以融到钱。规模小，问题就比较大。

　　三、杠杆问题。贷款额高，杠杆高，风险高，就比较难再借钱，那就要压缩资产抵押出去。

　　四、现金流比较弱，或毛利率低。做贸易的公司利润率也就3%左右；旺旺税收净利润高达40%，这类公司就算成本再高，售价变低，还是赚钱。

　　五、外币贷款多的风险也比较高。现在外资银行风控非常严厉，要把贷款期延长很难，甚至要把借给你的钱收回来，因为他们资金压力非常大。国内银行比较好，但国内的长期贷款实际上是短期贷款，银行每年都有收回权。

　　《当代经理人》： IPO延迟，投行损失比较大，是否会继续跟着企业发债券，或做并购？

　　朱俊伟：能做其他融资，就尽量做，我们看重的是长期合作关系。如果能在国内发债，就在国内发，因为成本低，其他方法成本太高。从PE那拿钱，百分之三十几的回报，基本上三年就把钱还清。但撑不过去者，还得想方设法拿钱。

　　《当代经理人》：在房地产行业，你觉得有多少等待IPO的公司可能被并购？

　　朱俊伟：我们这边有一两家，并购是个好渠道，或继续找PE。这些企业老板肯定不想被收购，比较愿意卖部分资产，或项目参股。我觉得房地产真正的大型并购，短期内还找不到，没到那个程度。大的房地产公司，房子还卖得出去。现在只要撑过12个月，日子就会好起来。房地产这块现在都得到政府支持了，我想一年就差不多见底了。

　　《当代经理人》：假如一个企业IPO受阻了，他还能施行扩张战略吗？

　　朱俊伟：开始放慢，大家都放慢。为什么市场现在股票交易非常低，股民都知道绝大多数企业2009年的盈利预测期达不到，而且不是说差了10%，而是30%、40%或更多。

　　能否扩张主要看有没有资金，能不能融资。拿到充够资金才能扩张。每个行业都有几个有钱公司，有的刚上完市，钱还没用。

　　好几家上市公司，今年初就预测到经济将低迷，很多项目全部停了。中国经济的衰退实际上早已开始，通货膨胀并非由天灾人祸造成，看市场比较准确的公司早已都把资金存起来了，看不准确的公司日子难过些。

　　《当代经理人》：中国很多企业的管理层根本就没有想过或者想到IPO会受阻？

　　朱俊伟：要上市的中国企业的管理层，很多思想还停留在2006、2007年的蜜月期，希望PE能高一些，否则就不愿意上。不过，如果这些公司当时能够接受比较低的估值，就可以先拿到资金。

　　如果公司的老板还在蜜月期，他的股指预期还在一个达不到的水平，肯定上不了。那我会跟他们说，请接受现实情况吧，不要想10、20倍了。有些老板慢慢地调节过来，但是如果坚持说一定要高PE，那就很难上。人和商业刚开始说是9倍PE发，结果4倍就发出去了。

　　IPO这东西，时间点很重要，在每个经济周期结束时，总有一些问题大家没想到。格林斯潘也承认，自由市场并不是万能的，没有政府干预，市场自身调节不了。银行有钱不借钱，没钱的借不了钱。

　　《当代经理人》：你觉得股票市场还会往下走吗？

　　朱俊伟：整体来说，股票市场是波动的。股票，商品的表现要看是哪种产品，哪个行业，比如黄金不会下去，与黄金有关的公司问题应该不大；焦煤我觉得会下去，锌、锰还会下去，与这些行业有关的就比较困难。