星期六鞋业走中、高 端时尚女鞋之路

    中国鞋网09月01日讯  公司为国内女鞋品牌企业,未来具有较大的发展潜力。根据目前二级市场对服装品牌公司的市场定位,公司合理股价应在16.25—18.20 元,但由于公司盘小,而且发行价格为18 元/股,因此预计首日开盘价会在29—32 元。建议上市后高开卖出。

    投资要点:

    公司主要业务为女鞋生产,实行的是多品牌战略,各品牌渠道以“ST&SAT”为主打。公司经营的女鞋有5 个自主品牌:“ST&SAT”(星期六)、“SAFIYA”(索菲娅)等。另外还代理Baldinini、Killah 两个国际品牌。在公司5 个自有品牌中,以“ST&SAT”(星期六)品牌销售渠道最多,其次“SAFIYA”(索菲娅)品牌。

    公司主要销售区域为华东,主要销售模式是通过百货商场店中店。华东是公司销售的核心区域,销售占比为40%左右;华北、华南、东北三个销售区域属于公司销售次核心区,销售占比均都超过10%;其他地区(华中、西南、西北)销售占比均低于10%。公司产品主要通过百货商场店中店销售,近年来销售收入比重均达80%以上,而加盟分销店近年来销售收入比重在10%左右。

    受居民消费下降的影响,公司年平均单店月收入下降。从平均每月单店收入可以看出,公司受到经济放缓、居民消费下降的影响,目前平均月单店收入较08 年有所下降。2010 年以后,随着居民消费能力的恢复,以及公司上市后品牌知名度的提升,预计公司未来平均单店收入将以11%的增长速度增长(按实际经营月计算)。

    国内鞋业(主要为女鞋)市场将继续增长。根据SATRA Technology Centre 分析资料,00 年—06 年中国城市家庭鞋类产品消费额稳步增长,复合年增长率约8.4%。预计未来几年将基本保持8.5%左右的平均增长率,预计到2010 年中国鞋类产品零售额将达到2200 亿元。在国内市场上,每销售10 双鞋中女鞋占6 双,因此国内鞋业市场的增长主要表现在女鞋的增长。

    品牌优势决定了公司产品市场竞争力强,具有进一步拓展市场实力。从历年对全国270 家大型百货商场品牌女皮鞋销售情况的调查显示,星期六品牌06—08 年的市场占有率排名均保持在第3、4 名左右,说明公司产品依托品牌优势,在市场上具有较强的竞争力。较强的竞争力为公司未来进一步拓展市场创造了条件。

    销售渠道扩张保证公司增长。销售渠道的增长是公司可持续增长的关键。公司随着本次募集资金的到位,2 年内拟新增900 个销售渠道,到2011 年,预计公司销售渠道将达2700 家,09、10、11 年的销售渠道增长率分别为18%、38%和29%。

    公司募集资金项目将能尽快发挥作用。公司本次募集资金拟投四个项目,其中女鞋连锁店扩建和女鞋生产线扩建能够尽快解决公司拓展销售渠道和产能不足的问题,通过该2 项目的实施,公司未来业绩将更上一台阶。物流配送系统、研发中心这2 个项目虽然本身不能给公司带来直接效益,但是间接收益是巨大的。

    公司盈利预测及二级市场估值。我们预测公司09-11 年EPS 为0.65、0.99、1.40元。二级市场合理股价应该在16.25—18.20 元,但由于公司盘小,而且发行价格为18 元/股,因此预计首日开盘价会在29—32 元