鞋企特步：业绩佳 中线可倍升
【中国鞋网】去年才上市的特步国际(1368)昨日公布去年度盈利劲升129%，至5.08亿元(人民币‧下同)，同时慷慨派末期息8港仙，另加特别息5港仙。该股昨日备受追捧，曾高见2.23元，升11.5%。不过，派息多寡并非投资股份的首要考虑因素，公司前景才是首要考虑。以特步去年度业绩而言，没有特殊盈利的「水分」，纯利属真材实料，期内毛利率也显著上升，反映其品牌崭露头角。再者，公司手持现金丰厚，有利寻找收购与扩充商机，前景可看高一线。
特步去年除盈利劲升129%外，各项数据都相当理想，去年综合毛利率上升4.6个百分点至37.1%，其中特步品牌鞋履销量增长76%，至1830万双；平均批发售价升5%，至73.2元。品牌服装产品方面，销量增长1.45倍，至2150万件；平均批发售价升7%，至56.4元。
明星代言 市场受落
特步取得如此佳绩，很大程度反映其品牌获市场受落。事实上，特步过去一段时间，奉行娱乐明星效应的推广，例如选用谢霆锋、蔡依林、潘玮柏、蔡卓妍及锺欣桐作为特步品牌的形象及品牌代言人。此外，公司大手赞助多项体育活动、演唱会等，大大提高公司品牌的知名度。
另外，以特步目前坐拥21.37亿元现金(折合每股超过1港元)，以及其负债比率由07年底的41.5%，降至最新的4.7%而言，有利寻找收购与扩充机会。事实上，特步在业绩报告中，已表明会物色收购对象；亦会与国际体育用品品牌商携手，找寻业务合作的机会。因此，即使特步目前没有李宁(2331)的名气，但假以时日，随特步努力壮大后，将来也有望成为内地的主流运动品牌。
瑞银目标价2.52元
据瑞银早前预测，特步今年及2010年盈利可望达到5.83亿及7.08亿元，折合现价市盈率为7.6及6.3倍水平，估值相对李宁今年预测约12倍水平，实属吸引。
该股日前升越了2元(港元．下同)的长期阻力，应有力再上，若以现水平追入，可看瑞银所定的2.52元的目标价。若嫌水位不多，可待其回落至2元附近才吸纳。中长线方面，笔者认为特步要重上4.05元招股价并非无可能，届时2010年的预测市盈率才11.6倍。
